国信证券：保管新东方-S“优于大市”评级 运营后果抓续进步

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　　国信证券发布研报称，保管新东方-S（09901）FY2025-2027财年收入预测51.13/64.14/78.93亿好意思元，Non-GAAP净利润5.28/7.96/10.93亿好意思元，保管公司“优于大市”评级。该行称，举座而言，教培行业仍处于高景气发展阶段，优质供给缺少的供需神色仍未转变，该行通常不雅察到公司教师主业利润率如预期处于上行通说念中，国外考培商量和高中业务增速虽小幅度减慢，但公司也已针对性推出更高性价比家具以支吾外部需求变化。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　FY2025Q1教师收入同增34%，得当预期。

　　FY2025Q1，净营收14.35亿好意思元，同比+30.5%，若剔除东方甄选影响，杀青净营收12.78亿好意思元，同比+33.5%，得当FY2024Q4季报收入换取（31-34%）；Non-GAAP见解利润3.00亿好意思元，同比+22.6%，Non-GAAP见解利润率20.9%，同比-1.9pct，剔除东方甄选影响见解利润率为24%，同比+2.2pct，系收入膨胀带来限度效应体现；Non-GAAP归母净利润2.65亿好意思元，同比+39.85%，优于彭博一致预期（+36.08%）。

　　教师新业务增长苍劲，外洋&高中增速稳健。

　　FY2025Q1，留学考培/商量业务远离同比+18.8%/20.7%，延续上季度（+18%）的稳健融会；国内大学生培训业务收入同增约30%，增速环比F24Q4（+16%）提速昭着；高中培训收入同比增约21.0%，环比24Q4（+27%）有所减慢，展望系部分高端家具需求有所承压所致；教师新业务收入同增49.8%延续苍劲增长，期内非学科修养业务培训东说念主次为48.4万/+10.5%，学习机订阅用户东说念主数达32.3万东说念主/+78.5%，修养培训东说念主次增速环比减慢（+39.1%）系部分招生提前至24Q4季度以及里面移动为学习机用户所致；电交易务同增约10%，2024年7月子公司东方甄选风雅出售“与辉同业”；文旅收入约0.9亿好意思元，旺季撑抓下已盈利。

　　保管全年20-25%产能膨胀预期。

　　为止讲述期末，公司学校及学习中心数目达到1089间/+37%，季度环比净增64间，保管全年20-25%产能膨胀换取。FY2025Q2教师收入展望同增25-28%。公司展望FY2025Q2杀青收入8.51-8.72亿好意思元，同比增25-28%。该行分析二季度公司教师新业务与国内大学生有望持续呈现快速增长，放洋业务与高中业务增长仍相对肃穆。此外，辩论到二季度为文旅业务传统淡季，虽教师业务利润率边缘会持续改善，但文旅拖累下举座见解利润率同比预期会有小幅下滑。

　　风险教导：策略趋严、行业竞争加重、业务渗入率进步迟缓、推动减抓等。

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