铺张电子板块利好不休，公募基金最新解读

　　起原：中国基金报

　　中国基金报记者 张燕北 孙晓辉

　　近期，铺张电子板块利好不休。各地从1月20日驱动推论手机等数码居品购新补贴。有不雅点合计，新国补上线，有望刺激铺张电子市集需求。从基本面看，日前不少相关上市公司财报预喜。

　　铺张电子景气度执续性如何？如何看待2025年铺张电子板块行情？哪些细分标的更值得热心？

　　为此，中国基金报记者采访了：

　　招商中证铺张电子主题ETF基金司理 苏燕青

　　国泰互联网+基金司理 孙家旭

　　永赢半导体产业智选基金司理 张海啸

　　祯祥基金基金司理 林清源

　　华商数字经济羼杂、华商新能源羼杂基金司理 刘力

　　恒生前海投资司理 谢钧

　　上述基金司理合计，“国补”刺激服从将大于畴前几年，尤其AI带来的铺张电子末端的变革，将和“国补”战术、行业低库存酿成共振。

　　现时铺张电子板块还处于复苏早期阶段，与需求爆发的AI产业链比拟，铺张电子供应链属于中规中矩的功绩开释周期。

　　不外，这一轮景气度是在科技创新拐点中出身的，执续性会较长。2025年在“宏不雅战术周期、产业库存周期、AI创新周期”共振上行的情况下，电子行业有望迈入估值膨胀大年。要点看AI眼镜、AI玩物等AI端侧创新址品，可能成为新的功绩增长点。

　　“国补”战术刺激服从或大于以往

　　中国基金报记者：近期，商务部等部门发布两份文献，对推论手机、平板、智高腕表手环购新补贴，以及作念好2025年家电以旧换新服务赐与安排，明确具体补贴品类和要领。铺张电子范围“国补”确定顾惜落地，将抵铺张电子板块产生什么具体影响？

　　孙家旭：国补战术将产生积极影响。一方面，铺张电子是万物互联的载体，存在宏大的征战基数，抵铺张电子进行补贴，很容易拉动需求，旧年的家电补贴战术推出后就立竿见影。另一方面，铺张电子期间迭代更快，铺张电子居品的入彀速率、存储空间、录像头等不休升级，有更换的必要。

　　张海啸：第一，需求上，畴前几年主要铺张电子居品变化不大导致铺张者换机意愿不高，现时用户换机周期延长至3~5年，这轮15%的购机补贴有望加快换机、刺激需求；第二，国内铺张电子供应链宽敞缱绻杠杆较高，需求带来的利润弹性远比收入弹性要大。因此，这将会带来铺张电子板块EPS超预期开释。

　　林清源：从短期看，“国补”可对智高手机、平板、可衣服征战等产生径直销量拉动，但由于手机全体增速仍处于低个位数水平，补贴规模有限，全体拉动效应相对暖和。从之前依然有省补的区域看，增速礼服有所回升，但也不会很高。部分定位高端或功能升级的新品有望取得更多热心，结构性机会将更杰出。

　　刘力：“国补”确定落地，抵铺张电子板块影响较为积极。一方面，补贴径直镌汰了铺张者购买本钱，激勉了部分铺张者敌手机、平板、智高腕表手环等居品的换新需求。另一方面需求提振时常会带动相关企业营业收入的增长，从而促使企业加大研发插足，为铺张者提供愈加物好意思价廉的居品，酿成良性轮回。

　　谢钧：“国补”将抵铺张电子板块产生积极影响，且这种影响可能跟着行情的进行冉冉发酵。“国补”传言由来已久，由于畴前几年宏不雅基本面不景气，“国补”音信之前抵铺张电子板块的刺激远比不上AI带来的拉力。但时于当天，通盘铺张电子行业相较于畴前几年，库存进一步下行，行业景气度已到相对底部，此时“国补”战术对行业的刺激服从将大于畴前几年，尤其AI带来的铺张电子末端的变革，将和“国补”战术、行业低库存酿成共振。

　　中规中矩的功绩开释周期

　　中国基金报记者：面前上市公司2024年功绩预报密集败露，铺张电子板块比拟科技范围其他板块发扬如何？是否合适预期？

　　苏燕青：铺张电子板块全体呈现复苏态势，多家企业功绩预增。全体看，铺张电子板块受益创新址品驱动和战术因循，部分铺张电子公司收拢汽车电动化机遇，发展第二增长弧线，也取得了较好的成长。

　　与半导体行业比拟，半导体行业的增长主要收货于AI期间推动的算力需求爆发。国产替代加快、下流回暖、基数低、AI需求增长等，推动半导体范围同比爆发增长。

　　张海啸：与需求爆发的AI产业链比拟，铺张电子供应链属于中规中矩的功绩开释周期。供给端（公司侧来看），经验过苹果一大轮创新周期仍然留在果链的公司基本天资优秀、期间才略过硬，这些公司链接在开拓汽车、机器东谈主品级二成长弧线；需求侧，AI端侧创新预期近似铺张电子补贴趋势下，行业景气度正处于平安朝上阶段。这两点导致板块全体功绩合适预期或超预期的居多。

　　孙家旭：近期，在功绩增速较快的公司中，铺张电子类占比较高，发扬好于其他板块，也好于投资东谈主的预期。好多要点公司发布功绩预报，具有一定代表性，从预报的功绩结构看，如收入起原、毛利率、客户拓展和新品储备等也齐好于预期。

　　林清源：现时铺张电子板块败露的2024年功绩预报全体妥贴，部分企业功绩预喜，但因为手机全体增速在个位数增速，也不会有很高预期。与半导体和AI等其他科技板块比拟，铺张电子更多是存量市集下的结构性升级，全体发扬大体合适预期。

　　谢钧：功绩预报总体合适预期，因为面前多数行业处于着落之后的底部区域，历程数年下行，低于预期的可能性较低，全面超预期也尚未到来，还处于复苏早期阶段。相较于AI关联度较高的通讯、经营机板块，铺张电子走势偏弱，主要原因是铺张电子板块的存量业务手机占大头，手机受AI的影响较为滞后。

　　本轮景气度在科技创新拐点中出身

　　执续性会较长

　　中国基金报记者：旧年三季度以来，铺张电子驱动复苏回暖，从行业周期来看，这么的景气度执续性如何？

　　孙家旭：之前，行业库存高企，新式硬件推出也不睬想，是以短期和弥远身分出现交点。面前，AI科技创新推动了更多的末端加入智能化限制，汽车和机械行业这个特征就很明显，同期，历程两年去库存，厂商背负已较轻。这一轮景气度是在科技创新拐点中出身的，执续性会较长。

　　谢钧：从中弥远来看，铺张电子行业景气度大约率将执续。从周期角度看，本轮铺张电子下行周期自2021年驱动，于今已有3年多，行业库存水位已跌破之前的造就值，从时期维度和空间维度来看下行开释较为充分；从产业发展角度看，AI历程数年发展，演绎逻辑将从云霄扩展至端侧，这一发展趋势将抵铺张电子行业产生巨大推手脚用；此外，其他新式的铺张电子居品也将迎来创新周期，最终AI在手机端侧的无缺落地或将会将铺张电子的行情推向高涨。

　　林清源：复苏主要源于国外市集需求征战和国内局部补贴带动。固然手机出货同比仍是个位数增长，但末端铺张趋势向好。异日手机形态也不会有大的变化，市集热心度更多是在AI端侧硬件，如AI眼镜和AI玩物等。

　　苏燕青：2023年下半年以来，铺张电子景气执续超预期，2024年前两个季度淡季不淡，后两个季度虽环比增速不如往年，但多数铺张电子头部供应贸易绩依然回到2021年高点。

　　张海啸：经验过上一轮极致的加库存和去库存周期后，铺张电子自身就处于景气度平安朝上、供给景色平安改善的阶段。异日行业正面对AI端侧带来的大创新周期，部分铺张电子板块公司历史上已被阐述过天资优秀、期间才略过硬，这类公司很有可能在端侧大创新周期下链接拓品类（如拓展汽车、机器东谈主等）、放利润。

　　2025年行业有望迈入估值膨胀大年

　　中国基金报记者：全体而言，您如何看待2025年铺张电子板块行情？请简述情理。

　　刘力：2024年，铺张电子板块全体呈现暖和增长态势。接下来跟着“国补”确定的落地和末端AI化的鼓动，铺张电子板块有望已毕加快成长。铺张电子板块兼具周期性和成长性，2025年或将是AI确实赋能末端的元年，板块有望迎来新一轮的创新周期。在此配景下，对该板块行情执乐不雅派头。

　　孙家旭：铺张电子是极具热心价值的投资标的。自2013年智高手机波澜起，更多末端征战智能化为行业发展提供执续驱能源。不外投资还需辘集创新周期和库存周期。库存周期在2022年见顶，2024年中基本完成去库存。当下新品创新周期体面前AI落地，大模子赋能传统居品升级，还催生AI眼镜、机器东谈主等新品，为铺张电子投资带来新机遇。

　　张海啸：行业β层面，2025年同期面对创新周期（端侧AI）和景气周期共振朝上的阶段，主要铺张电子公司齐有机会迎来EPS和PE的双修。公司α层面，铺张电子板块公司经验过数轮创新周期后，天资优质、期间过硬，大约率能收拢这一波行业机遇。因此，对2025年铺张电子板块行情抱有乐不雅派头。

　　苏燕青：2024年电子行情从“周期复苏”转向“成长创新”，经近两年库存去化和供给侧出清，全年成气度呈现淡季不淡、旺季不旺的特色，订单和景气度有一定发扬但能见度欠佳，板块行情历经多阶段变化。面前，电子产业周期处于销量周期上行前期，企业盈利还有栽种空间，AI端侧欺诈相近大规模贸易化。2025年，在“宏不雅战术周期、产业库存周期、AI创新周期”共同上行的推动下，电子行业有望迎来估值膨胀的大年。

　　谢钧：咱们对2025年铺张电子行情颇为看好。从策略轮动看，2021年起高股息策略占优，景气度投资低迷，仅在AI范围以杂糅主题投资的体式有用。2025年，景气度投资有望从AI云霄向端侧扩散。行业基本面处于底部，AI助力或使其执续上行。此前特朗普往复中关税预期已至极致，如今贸易摩擦或非特朗普2.0中枢议题，关税预期转向，利好铺张电子板块。

　　林清源：手机链条难有大的增速，要点看AI眼镜、AI玩物等AI端侧创新址品，可能成为新的功绩增长点，赋予行业更多遐想空间。

　　行情短中弥远影响身分不同

　　中国基金报记者：从短期、中期和弥远来看，铺张电子板块的行情发扬，鉴识受哪些身分影响？

　　谢钧：短期来看，铺张电子板块主要受市集情绪的影响，当下市集流动性较为充裕，干线也比较明确，主要聚焦在字节产业链、AI端侧（AI眼镜、AI玩物、AI耳机等）、东谈主形机器东谈主，铺张电子和干线的计议较强。

　　中期来看，铺张电子板块主要受中好意思关税落地的影响。弥远来看，铺张电子板块受AI在端侧的落地进展影响。

　　林清源：短期有新品发布，战术驱动，利润率栽种，整并吞购等；中期是期间迭代、居品竞争力和盈利才略；弥远身分包括宏不雅经济增速、铺张者需求、AI及智能末端等前沿欺诈落地。

　　张海啸：短期，铺张电子板块主要受行业景气度和功绩影响；中期，铺张电子板块主要受创新产业趋势影响；弥远，铺张电子板块的行情发扬，主要受公司天资、处治层基因等更多是公司自身α影响。

　　刘力：短期来看，铺张电子板块的主要催化身分是“国补”确定的落地，补贴战术短期服从较好，从末端销量到社会热心度均有所栽种。中弥远来看，东谈主工智能将对现存铺张电子居品执续赋能，同期也会促使各大品牌推出新式智能化末端。

　　孙家旭：弥远身分是科技创新，如果出现，时常沿着全产业链延迟。中期身分是大单品，如果有销量赶快普及的热门居品，当然有不少公司受益。短期身分是库存，库存出清到回补时，股价当然有响应。

　　苏燕青：短期而言，主如果需求回暖与战术刺激、新品发布与换机需求、库存周期；中弥远而言，期间创新与产业升级、人人市集增长后劲、宏不雅经济与战术环境等作用要津。

　　2025年投资干线主要围绕AI张开

　　中国基金报记者：就铺张电子板块里面而言，哪些细分标的更值得热心？从不同细分范围周期各异的角度，您本年对这一板块的主要布局想路是如何的？

　　张海啸：在铺张电子范围投资，有两大约点。一是紧盯苹果、华为等铺张电子巨头的异日手脚，从中捕捉供应链机会，因其在端侧创新波澜中，很可能推出下一代创新址品。二是热心AIoT末端、AI眼镜、机器东谈主等新铺张电子末端的投资机遇，新期间立异有望催生这些新末端，带来“0-1”的投资机会。总体而言，本年铺张电子板块中，品牌厂和创新周期的机会更值得热心，后续也将按此想路聚焦相关范围。

　　苏燕青：AI手机和PC、AI Agent有望刺激换机需求。手机市集全体已进入存量期间，但AI手机和折叠屏手机等创新品类带来了新的换机周期。提议热心头部企业，如在苹果产业链中具有迫切地位的企业，以及部分安卓产业链的企业。

　　可衣服征战范围，从末端形态来看，AR/MR具备透视才略并搭载录像头等多种传感器，可已毕素材及时获取及内容虚实辘集败露，有望成为多模态AI更优载体。

　　此外，汽车电动化、智能化也带给铺张电子产业链公司的新增长。

　　孙家旭：热心创新幅度最大的范围，浸透率不高的居品更应该深爱，即是AI赋能的居品。布局上，先是接管有壁垒且通用的居品，比如可衣服征战上的芯片，这些是通盘铺张电子居品齐需要的，只好有居品销售得好，就能带动销量，再是接管有稀缺性的要点门径，人人科技巨头齐在加大AI眼镜、机器东谈主等的插足，这些供应链上礼服有收益的公司，一个通用+垂直的组合布局想路。

　　林清源：要点热心AI端侧如AI眼镜、AI玩物等硬件的投资机会。本年会有多数的这类创新式硬件上市，背后的驱动是大模子才略冉冉完善，从而带动铺张者需求爆发。A股比较大的机会可能在端侧SOC方朝上。那些聚焦在即时AI语音疏浚和图像处理等端的芯片公司可能会有比较大的投资机会。

　　刘力：第一，智高手机产业链。AI手机需要升级SOC（系统级芯片）、散热、电板等多个零部件的规格，相关企业或明显受益。第二，新式AI末端产业链，包括AI眼镜、AI玩物和AI耳机等，2025年瞻望各大手机品牌、互联网大厂齐会布局新式AI末端，或将给相关企业带来新的增长点。第三，参与AI agent开发的相关软件企业。

　　谢钧：和AI端侧相关性较大的板块更值得热心，尤其是在相关居品中有最新进展的，还未被市集十足挖掘到的公司。提议热心AI眼镜、AI耳机、AI手机、东谈主形机器东谈主、字节大模子产业链。本年布局，大标的是收拢行业β，同期积极挖掘具有α公司的策略。

　　短期波动难以幸免

　　接管优质标的弥远执有

　　中国基金报记者：关于个东谈主投资者参与铺张电子板块的投资，有何本色提议？

　　谢钧：第一，热心行业趋势与期间创新：铺张电子行业具有周期性，需密切热心AI、5G等期间的欺诈以及市集需求变化。第二，接管优质标的：提议热心功绩弹性大、风险开释充分且具备中弥远成长逻辑的公司。第三，感性投资，幸免追高；第四，辘集自身财务状态，制定合理的投资策略。四五，作念好风险处治，当令调遣投资组合。

　　孙家旭：铺张电子是科技范围中能见度较高的赛谈，生计中各样的实体店依然好多，个东谈主投资者可以去现场疏浚，感受电子居品的卓绝和销量情况，这些亦然影响股价的要津身分。

　　苏燕青：最初要明确投资干线，2025年铺张电子板块的投资干线主要围绕AI张开。AI期间推动的换机周期和新址品创新将成为中枢驱能源，至极是苹果和华为产业链的相关公司有望受益。

　　另外，铺张电子板块固然具有较高的增长后劲，但波动较大，要稳重散布投资，强调风险处治。铺张电子行业处于新一轮期间创新初期，各式新期间和新赛谈成千上万，短期波动难以幸免，接管优质标的弥远执有。

　　刘力：东谈主工智能或是铺张电子异日的中枢创新机遇，投资机会在于积极寻找其中规格升级较明显的细分标的。龙头公司不仅可以凭借规模上风已毕更低的本钱，同期也能快速奴才客户进入新的创新波澜。因此更热心各细分范围的龙头公司。

　　林清源：提议热心领有期间壁垒和国际竞争力的公司，幸免单纯依赖补贴拉动的短期逻辑，从我方亲躯壳会开赴烧心铺张级AI创新硬件居品公司。

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服务裁剪：何俊熹